2025年3月，随着美联储降息预期落空、美国经济衰退风险攀升，美股经历剧烈震荡，纳斯达克指数年内跌幅一度扩大至9.5%。截至北京时间3月21日，纳斯达克指数年内下跌8.38%，标普500指数年内下跌3.72%。在这一背景下，以美股科技股为配置核心的QDII基金遭遇“滑铁卢”智股策略，部分产品亏损严重，这与重仓港股的QDII基金正收益形成鲜明对比。
“年初开始定投美股QDII，现在越跌越深，不知道该止损还是加仓。”90后投资者小李（化名）称。
美股基金“跌跌不休”，私募大佬但斌也难逃“跌势”。据悉，但斌管理的东方港湾海外基金因重仓英伟达等科技巨头，年内净值大幅度回撤，不过但斌近日却公开表示：“一个强烈直觉，英伟达今年会创出历史新高。”
北京时间3月22日凌晨美股收盘，三大指数小幅收涨，英伟达收跌0.7%，股价报117.7美元。
QDII基金收益分化
Wind数据显示，截至2025年3月21日，全市场407只QDII基金中，年内收益率涨幅较大的基金产品大多重仓港股科技板块。其中，以易方达基金为例，易方达中证海外互联ETF（513050.OF）年化区间收益率领涨。其基金重仓个股分别是腾讯、阿里、美团、拼多多、小米集团、携程、京东、网易、百度、快手等。
与之形成巨大反差的是，重仓美股的QDII基金年内收益“惨淡”。例如，易方达标普信息科技人民币A(161128.OF)虽然近期净值略有回升智股策略，但近三个月涨跌幅达到-9.23%。
这一分化逆转了2024年的市场格局。彼时，受益于英伟达230%的年度涨幅及美股科技股狂欢，跟踪纳斯达克的QDII基金平均收益达38.57%，而港股主题基金则深陷估值洼地。
市场情绪转变直接反映在资金流动上。2024年末，投资者疯狂追捧美股QDII，多只产品因外汇额度告急限购。但2025年3月，跨境ETF溢价率急剧收敛，部分产品甚至出现折价。“去年社交媒体上全是买美股躺赢的帖子，现在大家都在晒亏损。”一位投资者坦言。
“美股近期的下跌趋势反映了市场对多种因素的担忧。”经济学家、新金融专家余丰慧对《华夏时报》记者表示，包括美联储货币政策的不确定性、国债收益率上升的压力以及对全球经济增长放缓的忧虑。尽管存在这些挑战，美国经济的基本面依然稳健，企业盈利在一定程度上支撑了股价。未来走势将取决于美联储的政策动向、通胀控制效果及全球经济复苏的步伐。如果能够有效应对通胀同时避免经济衰退，美股有望企稳回升。
业内分析人士认为，对待美股短期需谨慎，中长期则需关注经济数据和企业业绩表现来判断市场的走向。美联储的货币政策是核心驱动因素。若能在控制通胀的同时避免经济衰退（即实现“软着陆”），通过放缓加息或适时降息支持增长，市场信心有望回升。但若政策失误导致衰退，美股恐面临更大调整。
但斌发文力挺英伟达
3月20日，但斌在社交平台上发文称：“我的一个强烈直觉，它今年应该会创出历史新高，甚至带领纳指继续演绎人工智能的精彩篇章。”
但斌的“直觉”能否应验尚未可知，但截至美国东部时间3月20日，英伟达报收118.53美元，这一股价较本月低点（3月11日的104.77美元）反弹了13%，或许预示着新一轮多空博弈的序幕。
但斌对英伟达的押注堪称“All in”。2024年6月，他公开表示“公司全力以赴投资AI，英伟达仓位已达45%—50%”，彼时英伟达正冲击4万亿美元市值。然而，随着2025年初美股科技股估值回调，英伟达股价从高点回落超25%，但斌旗下基金净值随之暴跌。
私募排排网近期数据显示，东方港湾旗下78只产品今年1—2月收益均告负。其中，东方港湾语馡在开年2个月内跌幅达11.41%；东方港湾麒庭一号在开年2个月内跌幅达10.27%；东方港湾利得3号、东方港湾马拉松6号、东方港湾马拉松5号、东方港湾创业成长、东方港湾永真、东方港湾马拉松17号、东方港湾利得2号等产品今年1—2月跌幅均在10%以上。
3月11日，但斌在朋友圈反思：“最近我们的基金净值回撤比较大，思考很多……特朗普让世界看到美帝确实是‘纸老虎’。”不过，尽管遭遇巨亏，但斌仍坚持唱多英伟达。3月18日，他在路演中称：“AI革命远未结束，英伟达的芯片霸权无可替代。”
投资者该止损还是补仓？
“年初开始定投却越跌越深，现在不知道该止损还是加仓。”持有某美股QDII基金的投资者小李表示。记者看到，她持有的某美股QDII基金去年末以来最大回撤18.81%，而该基金持仓的绝大部分资产配置于美股。
摩根士丹利最新报告警示，美股“七巨头”估值较历史均值溢价40%，需警惕流动性收紧下的戴维斯双杀。而高盛则认为，AI投资周期至少持续5年，回调是长期布局良机。
业内人士指出，QDII基金始终面临收益性、流动性、风险性的平衡难题。以华夏全球科技先锋混合（QDII）(美元现汇)为例，其近一个月涨跌幅-15.65%，在172只同类基金产品排名中位列第171位。其高比例的美股仓位集中于特斯拉、英伟达等个股，在享受科技股高增长的同时，也放大了波动风险。
“美股下跌的核心原因在于美联储货币政策的不确定性。”全联并购公会信用管理委员会专家安光勇对《华夏时报》记者分析美股下跌原因时称，自2022年3月起，美联储持续加息以应对通胀，导致市场利率上升，企业借贷成本增加，盈利能力承压。2025年，市场对美联储政策路径的分歧加剧，投资者担忧过于激进的紧缩可能引发经济衰退。
“此外智股策略，美国国内经济也藏有隐忧。”安光勇表示，美国国债收益率上升削弱了股市吸引力，同时国内债务问题显现。企业和地方政府债务违约案例增加，叠加房地产市场低迷（包括房价下跌、空置房增多等），进一步打击了市场信心。
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